Efectividad de la intervención cambiaria: caso chileno

Abstract

Estimar los efectos de la intervención cambiaria es clave en la mayoría de las economías emergentes para determinar si es un instrumento efectivo sobre el tipo de cambio. En el caso de Chile, varios estudios se han centrado en las intervenciones de comienzos de los años2000. El propósito de este trabajo es analizar los efectos de las intervenciones cambiarias en Chile en una muestra ampliada desde el año 2001 hasta el año 2022. El beneficio empírico de esta muestra ampliada es que contiene tanto anuncios de venta como de compra de reservas, con montos mayores. Para poder aislar los efectos de las intervenciones se utiliza una estimación con datos diarios que permite explicar el comportamiento del valor del dólar en Chile en función de sus variables fundamentales, complementado con una dinámica de corto plazo. Los principales resultados son los siguientes. Primero, la capacidad explicativa de la intervención es mejor cuando se escala el monto de la intervención por el PIB. Segundo, a pesar de que se asume que la intervención tiene un efecto transitorio, se encuentra que una venta de reservas del 1% del PIB aprecia el tipo de cambio en un rango 0,7% - 0,8% después de 3 días del anuncio de la intervención. En el caso de una compra de reservas de 1% del PIB, se estima que el tipo de cambio se deprecia en un rango1% - 1,4% después de 3días del anuncio. Tercero, existen efectos asimétricos de las intervenciones, haciendo que las compras de reservas sean más efectivas que las ventas. Finalmente, mientras más desviado se encuentre el tipo de cambio de sus variables fundamentales, la intervención tiene mayores efectos únicamente en el caso donde el tipo de cambio está muy depreciado y se realiza una venta de reservas.